在通脹方面，預(yù)計(jì)到2025年底，美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹率將放緩至2.4%，高于此前的預(yù)測(cè)值（2.0%），但仍處于溫和水平。然而，若實(shí)施全面10%的關(guān)稅，通脹率可能升至3%左右。在歐元區(qū)，我們預(yù)計(jì)核心通脹率到2025年底將下降至2%。

報(bào)告指出，我們的基線預(yù)測(cè)反映出風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境總體溫和，并預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)，股票、大宗商品和發(fā)達(dá)市場(chǎng)（DM）債券將實(shí)現(xiàn)溫和正回報(bào)，同時(shí)美元（USD）將逐步升值。

今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了我們對(duì)疫情后經(jīng)濟(jì)正常化的長(zhǎng)期樂觀預(yù)期。2024年全球GDP增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為2.7%，與2023年的增速相當(dāng)，略高于我們對(duì)潛在增長(zhǎng)率的估計(jì)值，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次在發(fā)達(dá)市場(chǎng)（DM）中領(lǐng)跑。

那么，為何美國(guó)實(shí)際GDP增速遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體？這一現(xiàn)象并非由需求側(cè)因素解釋，而是可以從供給側(cè)找到答案。根據(jù)最近對(duì)美國(guó)國(guó)家賬戶數(shù)據(jù)的修訂，自2019年底以來，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率年化增速達(dá)到了1.7%，明顯快于疫情前1.3%的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

我們預(yù)計(jì)，美國(guó)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)將持續(xù)顯著高于其他經(jīng)濟(jì)體，這是我們預(yù)期美國(guó)GDP增長(zhǎng)繼續(xù)領(lǐng)先的一個(gè)關(guān)鍵原因。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，我們認(rèn)為美國(guó)大選結(jié)果不會(huì)中斷正在進(jìn)行的政策正常化進(jìn)程，預(yù)計(jì)大多數(shù)主要央行將在2025年大幅放松貨幣政策。

我們預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年第一季度之前采取連續(xù)降息行動(dòng)，將利率降至3.25%-3.5%。此后，降息步伐將有所放緩。事實(shí)上，關(guān)稅可能對(duì)短期增長(zhǎng)造成拖累的風(fēng)險(xiǎn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)前置式政策正常化的偏好，增強(qiáng)了我們對(duì)明年初持續(xù)降息的信心。

盡管第一季度以后的降息節(jié)奏及最終利率水平仍存在不確定性，可能取決于美聯(lián)儲(chǔ)是否愿意針對(duì)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策可能引發(fā)的未來通脹上升提前應(yīng)對(duì)，但我們的基線預(yù)測(cè)和加權(quán)概率預(yù)測(cè)顯著比當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)更偏鴿派。